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玻纤行业2019年-2021年形势
作者:管理员    发布于:2019-10-24 16:34:30    文字:【】【】【

行业基本面反转时间或至2020年下半年,2021年巨石新一轮冷修技改周期即将开启,成本优势或进一步放大。

玻纤供需边际正酝酿改善动能,在行业多数低端品制造企业跌至盈亏平衡线附近的情况下,继续降价动能已被削弱,行业底部特征已明确,回暖时间或至2020年下半年。行业的降本路径已从“革命性技术突破”切换至“差异性精细化降本”,巨石的优势难以被跨越,2021年巨石新一轮冷修技改周期即将开启,则巨石优势将进一步放大。继续重点推荐玻纤行业龙头中国巨石以及中材科技。

行业供需均衡点决定行业基本面底的时间,而行业参与者的不同成本曲线决定探底的空间。1)从供需层面上看,现阶段虽然玻纤行业表观底部特征仍显著,但微观层面供需边际正酝酿改善动能:供给端2019年产能冲击较2018年明显收窄;而需求端,逆周期加码有望提振基建,而汽车轻量化、电子电器及风电等领域为长期成长赛道,需求无虞。中性测算下至2020年新增产能消化完毕,基本面反转时点或至2020年下半年。2)当前行业成本曲线,测算巨石仍为制造成本最低值,约2500元/吨左右,成本第二梯队企业如泰山、山玻等低端产品的成本区间约2700-2800元/吨,当前价格下低端品已处于盈亏平衡线附近,折旧尚存400-500元/吨(约10%价格)缓冲垫,继续降价动能削弱。

由行业成本曲线判断,行业的冷修技改及产能投放并未抹平与龙头的成本差距,无疑印证了龙头企业巨石等的护城河。玻纤为资金密集型及技术密集型工业,同时其上游原燃料端又执资源属性,龙头巨石泰山等于此三方面深耕,具深厚的禀赋优势。此外,通过申请专利及落定商业秘密为技术工艺的承载方式,确保核心技术难以外溢。

行业进一步降本的主动能将由“革命性技术突破”切换至个体的“差异性精细化管控”。玻纤工业在先后实现大池窑、纯氧燃烧、电助熔等革命性技术突破后,制造工艺已相对稳定,短中期内难以再现颠覆性技术驱动的行业整体降本,降能耗、降人工、降单耗、提产能成为主要“精细化”降本路径,以中国巨石为例清晰的演绎了“精细化降本史”。智能制造线一期15万吨已于2018年9月点火投产,其制造指标再次优化,测算吨制造成本较公司普通线(2017年数据)下降约300元,2021年新一轮冷修技改周期即将开启,若以桐乡智能制造线成本为参考,则成本优势将进一步放大。

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